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天顺风能:果断布局德国产能 切入欧洲海风桩基赛道

天顺风能于9月3日宣布计划投资2200万欧元收购德国海上风电堆的运营资产。它可以迅速切入欧洲海上风电桩基市场,产能约10万吨,抓住行业增长机遇,提升公司的业务规模和盈利能力,增加了GE,Nordex,西门子,维斯塔斯和其他国际一流风电机制造商,提高了德国,丹麦,英国,荷兰,比利时等国家风电设备市场的渗透率。

国信电力的新观点:1)通过资产收购迅速切入欧洲海上风电桩市场,填补业务空白,提高客户粘性。 2)及时抓住欧洲海上风电增长机遇,扩大收入规模,提高盈利能力。海上风电桩产品的毛利率高于普通风塔产品,单MW购买量和单吨价格也较高,可以迅速扩大收入规模和毛利率。 3)避免潜在的贸易摩擦风险,通过本地化提高国际化程度:面对欧盟对中国风塔产品的潜在反倾销调查,公司加快了欧洲市场的生产能力,以及桩基产品和风塔产品可以共享工厂以避免潜在贸易摩擦对业务的影响。 4)风险提示:公司整合欧洲生产技术团队,可能导致不利的整合,业务发展和产品质量失效的短期风险。5)投资建议:天顺风能是全球风电场的龙头企业。它具有强大的成本控制和系统管理功能。海上桩基产品与生产端风塔产品的协同效应明显,企业也可以同时供应。降低;该公司历来部署欧洲(波兰)本地生产能力,并在国际业务整合方面拥有一定的管理经验。欧洲海上风电市场正处于快速增长期。此次收购符合公司的战略计划,预计将有更好的利润和现金流。全球风塔水龙头正在风中,引领稀缺能力的布局抢占市场。上调公司盈利预测,因预期盈利增加及现金流量改善,公司合理估值区间上调9.27-1.58元/股(原间隔6.22-8.09元/股,估值中心增加46%),32-溢价超过当前股价65%,相当于2019年PE的20.192.6倍,维持“买入”评级。基于该公司在德国新的桩基生产能力以及江苏常熟和河南阜阳的新产能规划,该公司19-21的营业收入增加了61.7/71.0/795亿,高于此前的预期(52.1/59.4/666亿元)。 18/19/19%;上调净利润预测为9.13/12.00/1.412亿,较上期预期(7.9/9.0/99亿元)上涨16/33/42%,对应每股盈利0.51/0.67/0.79元对应当前股价PE 13.7/10.4/8.8X,合理估值区间为9.27-1.58元/股,维持“买入”评级。

(文章来源:国信证券)

(编辑:DF064)